恒指期货合约金正大差异化保证销量领先 维持“强烈推荐”评级

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  华创证券研究报告指出,产品差异化使得恒指期货合约公司销量增速行业恒指期货合约领先。2013年公司产品整体销量达到386万吨,同比增长27.29%,绝对量和增速均远超行业其他企业,主要是因为公司优势明显的控释肥和去年的新产品硝基肥销量增速较快。其中,控释肥销量达到131万吨,同比增长32.44%;硝基肥销量达到42万吨,增速为100%。同时,原料价格的下跌使得产品毛利率提升2.48个百分点,达到14.71%。预计随着2014年公司贵州和菏泽等地新产能的逐步投产,未来公司产品结构中高端产品占比将继续提高。今年1季度由于原料化肥价格不断下跌以及春节后北方气温偏低,预计行业整体销量不乐观,公司销量增速预计也将降低,预计为10%-15%,但全年来看,随着公司“种肥同播、顾问式营销、密集开发、打造样板市场、启用金正大(行情,问诊)商学院”等营销服务模式的不断推行,2014年公司产品整体销量有望保持20%左右的增速。

持续推进产品升级,引领国内高端肥料市场发展。公司将着力提升复合肥、硝基肥、恒指期货合约缓控释肥及水溶肥的品质,提高现有产品性价比,继续领跑新型高端肥料的发展;将围绕细分市场,开发碱性肥料、叶面肥料、液体肥料、生物有机肥料、功能性肥料等新产品;重点开发作物营养套餐肥,引领行业内一站式作物营养服务新趋势。

土壤保护计划即将出台,缓控释肥直接受益。据媒体报道,环保部正在编制土壤保护计划。化肥污染是土壤污染的重要因素之一,长期大量使用氮肥,会破坏土壤结构,造成土壤板结,生物学性质恶化,影响农作物的产量和质量。过量使用硝态氮肥,会使饲料作物含有过多的硝酸盐,妨碍牲畜体内氧的输送,使其患病,严重的导致死亡。施用养分更为均衡的复合肥能有效减少氮肥的过量使用,尤其是缓控释肥等新型肥料。

预计公司2014-2015年EPS分别为1.24元和1.61元,随着未来化肥施用复合化率以及行业集中度的提高,公司业绩将保持较快增长,维持“强烈推荐”评级。